供需双弱&复工复产 锡价或区间偏强震荡

2020-05-21 18:49:45 来源: www.hbs9999.com

  多重因素助力

  沪锡持续修复上涨

  作为制造业的核心组成部分,电子产业链和半导体产业链受到的冲击最为严重,美欧等主要国家为电子产业链和半导体产业链的终端参与者,是电子产业链和半导体产业链的核心参与者和消费者,因此,这些国家的停产停工以及封城封国对于电子产业链和半导体产业链的影响是沪锡3月份大幅下跌的根本因素。

  3月下旬以来,诸多宏观利好因素助力锡价持续修复。美欧日等国不断加大经济刺激措施,从需求和供给两端维护市场和经济的稳定,提振疲弱的有色金属板块;在经济刺激措施利好出尽之际,欧美等国疫情出现好转迹象,欧洲疫情已过拐点,处于疫情缓和期,美国疫情临近拐点,该进展继续提振有色板块修复性上涨。疫情在俄罗斯、巴西、印度、印尼和非洲等发展中国家的地区暴发,非洲矿业公司AfriTin、明苏、MSC和文拖等锡供给商相继减产停产,锡供给趋弱继续支撑锡价上涨;随后,云南省政府有色金属收储政策再度提振锡价。在此背景影响下,叠加供给端的减产和停产等影响,沪锡持续修复性上涨。

  从具体行情来看,正是新冠肺炎疫情在欧美等地的蔓延拖累沪锡,沪锡于3月中旬出现断崖式下滑,沪锡主连从13.65万元/吨高位跌至10.45万元/吨的近3年低位,跌幅达到23.48%,跌破成本线。3月下旬以来,受多重宏观及供需利好因素影响,沪锡持续修复上涨,相较于3月20日10.45万元/吨的近期低点,截至4月27日,沪锡主连已经连续上涨至13.48万元/吨,涨幅达到29.04%。随后受原油价格跌至创纪录的负油价和主力换月影响,沪锡出现短暂的大幅下挫,五一节后一周,整体依然处于震荡调整期,较3月20日10.45万元/吨的近期低点仍有24.01%的涨幅。从时间来看,沪锡的修复性上涨已经持续了50天。

  现货市场,截至5月8日,长江有色市场1#锡平均价为13.5万元/吨,相较于11.85万元/吨的近期低价,已经上涨了13.92%;从季节性角度来分析,当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在平均水平,相较于12.96万元/吨的最新期货结算价,仍有5370元的期现套利空间,可继续进行期现套利。现货行情与期货行情走势基本一致,但是现货价格一直高于期货价格,最高时达到1.1万元/吨的基差套利空间;现阶段期现套利空间依存,可继续进行套利操作。

  截至5月7日,LME3个月锡期货价格为1.52万美元/吨,LME锡现货结算价为1.53万美元/吨。从季节性角度来分析,当前现货价格较近5年相比维持在较低水平。伦锡期现货与沪锡的走势基本一致,但是伦锡的跌幅要大于沪锡。3月中上旬,伦锡从1.72万美元跌至1.27万元的近3年低位,跌幅达到26%,因为欧美疫情严重,而国内疫情得到了有效控制,外盘弱于内盘亦符合逻辑,锡现货进口盈利空间再度加大。3月下旬开始,基于宏观和供需基本面的多因素利好影响,伦锡亦持续性地修复性上涨,累计涨幅达到19.61%,但是涨势依然弱于沪锡的涨势,这与欧美疫情的严峻性有关系。整体来看,锡现货进口盈利空间依存。随着欧洲疫情已过拐点,处于疫情缓和期,美国疫情临近拐点,以及供给端的趋紧,伦锡依然会维持偏强震荡的趋势,大幅下跌的可能性已经不大。

  锡市整体依然处于

  供需双弱的状态

  国内生产数据方面,继3月精炼锡产量环比增长59.9%至1.2万吨后,4月精炼锡产量1.073万吨,较3月减少10.6%。据SMM调查,4月中国精炼锡产量有所缩减主因为云南地区4月总体产量较3月少量缩减,以及国内个别炼厂停产检修导致。江西等地4月产量较3月总体保持相对平稳状态。目前,锡矿及废料等原料端供应方面仍处较紧态势,SMM预计中国精炼锡受原料方面限制,其产量短期或继续保持偏低水平为主,预计5月精炼锡产量或为1.05万吨附近。

  锡矿进口方面,中国93%左右的锡矿均来自于缅甸地区,因此,缅甸地区的锡出口对国内精炼锡的加工影响相对较大。疫情在缅甸蔓延,缅甸地区加强管控,逐步关停矿厂,使得锡矿进口大幅下降。从进口数据来看,1~2月锡矿砂和精矿进口大幅下降,主要在于国内的停工停产降低需求,缅甸等地亦减少与国内企业的接触;3~4月份,国内疫情缓解,需求回暖,但是疫情在缅甸等地蔓延,缅甸等地的矿厂被迫停工停产,降低出口,因此,3~4月份锡矿进口继续下降。因目前缅甸锡矿企业总体开工率维持相对较低水平,短期锡矿供应延续性仍有待观察,因此,5月进口锡矿方面或仍存在供应限制问题,冶炼厂原材料供应面临紧张局面,预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态。

  锡下游主要有锡焊料、锡化工、镀锡板和铅酸蓄电池等主体消费结构,其中锡焊料需求占锡下游消费的48%,为锡价核心影响因素,主要用于3C家电和电子和半导体产业链。故锡焊料是锡价下游需求影响的主线条,2019年7月份锡价的下跌,就是日韩贸易战打击电子产业链进而从锡焊料的需求预期冲击锡价;2020年锡价的大幅下降,亦是锡焊料的影响,全球电子产业链和半导体产业链处于停滞状态,锡焊料需求大幅下降,另外居家隔离使得3C家电类的消费亦大幅下降,故锡市需求主导了近期锡价的大幅下跌。当需求预期有所好转之际,锡价将会迎来持续性的修复性上涨。故当近期欧美等国新增确诊和新增死亡人数有所减少之际,锡价继续修复性上涨,就是预期预期引发的市场情绪的继续转暖。

  之所以欧美日的疫情进展对锡价的影响较为显著,主要在于美德日韩均为精炼锡的重要消费国,而中国精炼锡的消费亦作为美欧日电子产业链的中间环节,因此,从锡需求来看,美欧日韩的情况至关重要。新冠肺炎疫情在美欧日韩的持续蔓延和经济衰退预期从供需两端拖累电子产业链和半导体产业链,从需求端拖累3C家电产业,进而降低锡需求,拖累沪锡。近期,欧美疫情均临近拐点,复工复产将会陆续展开,故电子产业链的复苏预期带来的锡需求预期,支撑了沪锡持续的修复性上涨。

  具体来看,锡的下游方面,锡焊料为核心的消费点(占比48%左右),以云锡华锡锡焊条价格来看,3月中旬价格大幅下跌,随后修复性上涨,这与沪锡的走势一致,但是整体抗跌性相对较强,这也支撑了锡价格。4月中下旬以来,锡焊料价格已经基本恢复到了海外疫情暴发前的水平。锡化工方面,氯化亚锡、二氧化锡以及锡酸钠等化工品价格亦相对稳定,没有大变化。另外,镀锡板方面亦相对稳定。三大核心下游需求的稳定亦支撑了锡的需求和锡价。

  国内锡市整体依然处于供需双弱的状态,消费量依然大于供应量,随着复工复产的推进会表现得更加明显,因此,国内依然需要进口缅甸锡来填补缺口,而缅甸疫情管控措施亦阻碍了锡的进口情况,故国内现阶段依然处于供需双弱供给更弱一些的格局。从全球来看,欧美疫情的持续使得电子产业链仍处于半停滞状态,锡实际需求较弱,而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的爆发,主要锡矿商被动进行了停产减产,从而使得供给逐步趋紧。在需求较弱的背景下,沪锡大幅下跌,随着需求走弱被市场消化,供给趋近,叠加宏观经济措施的刺激,沪锡持续的修复性上涨。现阶段,全球锡市供需双弱的格局依旧,随着欧美日韩复工复产的展开,锡的需求端将会率先出现好转,供给端则因新兴市场等资源国的疫情而恢复缓慢,这将会支撑沪锡高位偏强震荡。但是如果全球疫情出现明显好转,供给端的恢复将会快于需求端的恢复,需求端因全球经济衰退而受到制约,故沪锡继续大幅上涨的可能性较小,需求端的负面拖累是长期存在且难以在短时间内得到明显的解决的。

  另外,欧美疫情的好转将会逐步的提振需求预期,对锡价形成支撑。当然,欧美疫情只是第二阶段的疫情爆发,而南亚及东南亚、非洲以及南美洲等锡矿主要生产国的疫情作为疫情第三阶段爆发,诸资源国出现停工停产现状,锡矿主要生产国的医疗水平相对低下,疫情出现大范围的蔓延,对锡矿开采和生产产生较大的冲击,因此,锡的供应端趋紧,这支撑了锡价。

  需求恢复

  库存持续下跌

  截至5月8日,上海期货交易所库存期货为3279吨,上期所锡库存持续下跌。2月14日以来,上期所锡库持续下降,已经从6883吨的高点下降了3604吨,下降比率达到了52.36%。上期所锡库存的下降在一定程度上说明,锡的需求恢复程度要高于锡的供给的恢复程度,锡库存的下降亦支撑了锡价,同时支撑了关于国内锡市供需双弱供给更弱的观点。在供应趋紧的情况下,预计锡库仍有继续小幅走弱的趋势。伦锡库存方面,3月以来,锡库存亦大幅回落,但是回落的程度要弱于国内锡库存,这在一定程度上使得外盘弱于内盘。

  综上所述,疫情影响的供需双弱格局依然是当前的主格局,而欧美日韩的复工复产进程影响的需求变化是沪锡当前走势的主导因素,在欧美疫情临近拐点提振市场情绪之际,资源国的停工停产使得供给端趋紧,供需两端支撑沪锡继续偏强震荡。若欧美日韩复工复产难以有效的推进,则沪锡会小幅回落,大幅下降的可能性不大。5月份,供需双弱格局会支撑沪锡在预测区间内宽幅震荡调整,5月份适合高抛低吸操作,单边上涨或下跌的可能性较小。5~6月份,锡价仍然有较大的可能会修复性上涨至13.5万元/吨上方。

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责任编辑:cyf

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